公司实现营业收入79,904.79 万元，同比增长68.59%，营业利润9,509.49 万元，同比增长17.85%，归属于上市公司股东的净利润8,210.62 万元，同比增长13.49%。 资产负债表：1）季末存货达4.1 亿元，较年初增加32.54%，因为公司规模扩大，增加在产品所致。2）货币资金较年初大幅减少36.12%，至不足2 亿元，主要原因募投项目持续投入所致。3）长期应收款达1.2 亿元，较年初增加61,216.16%；短期借款近1.3 亿元，较年初增加593.16%，主要因为滨海BT 项目投入增加所致。利润表：1）报告期营业成本同比增幅高于营业收入同比增幅，因为并表的中电加美毛利率较低，2）销售费用率同比上升0.17ppt，管理费用率同比上升1.45ppt，主要因为并表中电加美所致。 现金流量表：1）经营活动产生的现金同比减少843.35%，主要原因是存货和应收账款增加所致。2）投资活动产生的现金-1.7 亿元，同比减少71.16%，主要原因是滨海BT 项目投资增加所致。 发展趋势 本埠的冷却（凝）设备受经济环境影响较大，复合冷技术重点拓展的电力和石化等领域需求不旺，预计全年本埠业务略低于预期。中电加美前3 季度约完成2,800 万左右净利润，全年完成承诺的5,500 万业绩基本可以实现。 滨海水处理BT 项目进展顺利，3Q 公司投资支付1.1 亿元，且长期应收款增加1.2 亿；预计今年将贡献业绩。且随着向大股东等增发完成，将缓解BT 项目带来的财务压力，有利于减少财务费用。 盈利预测调整 我们下调公司2014-15 年净利润19.1%、18.2%，分别至1.71、2.18亿元，对应的EPS 分别为0.45、0.57 元。 估值与建议 对应的P/E 分别为36.3x、28.5x，维持中性评级。 风险 复合冷技术的推广较慢，滨海BT 项目不确定性因素较大。 |
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