金正大(002470) 三季报符合预期业绩持续稳定增长

2014-10-20 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 745| 评论: 0|原作者: 毛伟,周南|来自: 东方财富网

摘要: 　　毛利率提升，业绩持续稳定增长　　公司第三季度营收增速 12.9%，环比一、二季度 5.5%和 8.1%的营收增速有所提升，主要原因在于从 6 月份开始单质肥（包括尿素、磷铵）价格见底回升，推动复合肥价格有所上涨。同 ...

　　毛利率提升，业绩持续稳定增长
　　公司第三季度营收增速 12.9%，环比一、二季度 5.5%和 8.1%的营收增速有所提升，主要原因在于从 6 月份开始单质肥（包括尿素、磷铵）价格见底回升，推动复合肥价格有所上涨。同时随着公司新产能释放和销售力度的增强，我们预计前三季度复合肥销量保持同比增长 20%以上。
　　公司前三季度毛利率为 17.2%，同比提升 2.7 个百分点，三季度由于单质肥价格上涨成本上升，毛利率环比略有下降。总体来看毛利率提升是公司业绩增长的重要原因，毛利率提升一方面由于今年复合肥降价幅度小于单质肥降价幅度，另一方面也由于产品结构持续优化，盈利能力较强的硝基肥、控释肥占比提升。目前贵州项目 60 万吨硝基肥已经投产，40 万吨水溶肥即将投产，未来公司新型高端肥料占比还将进一步提升。
　　公司前三季度费用率同比提升 1.2 个百分点，主要来自于广告费用、员工薪酬和研发费用的增加。公司持续增加在品牌宣传、农化服务以及产品研发方面的投入，我们认为在目前复合肥行业所处阶段中，随着土地流转、农业规模化进程的推进，市场份额将加速向龙头企业集中，公司凭借突出的竞争优势将充分受益。
　　维持“买入”评级
　　暂不考虑增发摊薄的影响，维持公司 14~16 年 EPS 分别为 1.23 元、1.62 元和 2.16 元的盈利预测，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策层面不达预期；新产品市场推广不达预期。