预计前三季度调味品业务收入仍保持20%左右的增长。主要来自两个方面:1)中山四期产能在去年下半年的投产;2)14 年以来公司加强渠道深耕及细化,并完善了公司核心管理团队的激励。分区域来看,成熟地区南部和东部预计保持15%左右增长;中西部和北部地区由于低基数的原因收入增长依然强劲,预计收入增长高于公司整体水平。 毛利率持续提升是公司业绩高速增长的主要原因:公司毛利率的持续提升主要由于新产能的投放带来的规模效应,以及智能化生产带来生产成本的节约。考虑到三季度阳西新产能会逐渐开始投放,预计公司毛利率的上升趋势仍将保持。 未来展望:随着阳西生产基地2014 年的逐渐投产,为公司规模及区域的扩张奠定基础;同时,公司将持续推进产品结构的升级、渠道的深耕和细化,使得调味品收入保持在20%左右的增长,以及毛利率的持续提升。 投资建议:维持14-16 年盈利预测,预计收入增长20.1%、27.2%、19.5%;净利增长38.5%、32.4%、25.2%;对应EPS 为0.37、0.49、0.61元。目前股价对应15 年动态PE 为23 倍,考虑到四季度估值切换,以及公司作为广东省国有企业有望在国企改革浪潮中提升经营管理效率,给予6 个月目标价13.7 元,对应28X15PE,维持增持-A 评级。 风险提示:原材料价格波动的风险;食品安全风险;房地产政策风险。 |
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