14Q3 公司实现营收 24.41 亿元，同比下降 4.61%，今年以来公司单季度营业收入首次出现负增长。14Q1-Q3 公司累计实现营收 87.8 亿元，同比增长 3.23%。 今年冰箱行业整体需求低迷，美菱电器难以独善其身，但公司空调和出口业务依然保持增长，对冲了部分冰箱内销下滑影响。我们预计公司 Q4 冰箱业务销售存在一定压力，但全年 110 亿营收目标实现难度不大。 营业利润上升，盈利能力持续改善 14Q3 公司实现营业利润 0.78 亿元，同比增长 29%；销售毛利率 23.08%，相对于 14Q2 的 25.98%和去年同期的 24.92%均有所下滑；营业利润率和净利率分别为 3.21%和 2.75%，同比增长了 0.84 和 0.55 个百分点。我们对 Q3毛利率回落的判断是公司出口业务占比提升拉低了整体毛利率所致，但同时也对销售费用的改善起了积极作用。此外，公司高端产品占比不断提升、产品结构持续优化对毛利率正面影响依然存在；渠道精简、效率提升等进行费用管控也仍有空间，未来将持续助力盈利能力的提升。 投资预测 销售面虽受到行业不景气的影响，但是受益于盈利面的费用管控得当，运营改善预期仍然存在，盈利能力仍有提升空间。未来公司业绩释放压力犹存，但仍能保证较为稳健的增长，预计公司 14-16 年 EPS 分别为 0.44 元/股、0.53 元/股、0.64 元/股，对应目前股价 PE 为 13.1、10.8、8.9 倍，给予“谨慎增持”评级。 风险提示 行业面临需求端压力，公司内销持续继续承压；外销与空调销量增长无法冲抵内销下滑；营业收入持续下滑。费用管控不力。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2025 Discuz! Team.
