中海油服(601808) 3季度业绩符合预期平台使用率下降

2014-11-11 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 931| 评论: 0|原作者: 王书伟,邹润芳|来自: 东方财富网

摘要: 　　3 季度业绩稳定增长， Q3 单季度净利润环比下滑符合预期。 2014 年 3季度，公司实现营业收入 248.15 亿元，同比增长 22.2%，归属母公司净利润 65.49亿元，同比增长 22.1%，对应 EPS1.38 元，业绩符合我们此前的 ...

　　3 季度业绩稳定增长， Q3 单季度净利润环比下滑符合预期。 2014 年 3季度，公司实现营业收入 248.15 亿元，同比增长 22.2%，归属母公司净利润 65.49亿元，同比增长 22.1%，对应 EPS1.38 元，业绩符合我们此前的预期。其中， Q3 单季度营收环比 Q2单季下降10.4%；归属母公司净利润同比下降2.66%，环比 Q2 单季下降 29.5%，对应 EPS0.445 元。单季度盈利环比大幅下滑，主要由于 1）南海 981 钻井船为中石油在南海的深水总包项目，实际钻井比合同期提前33 天，工作效率达 98%，钻井和油技业务取得较高利润，第 3 季度总包业务不具有持续性； 2） COSL Boss， COSL Power 和 COSL Gift 自 3 季度一直处于待命状态； 3）与挪威的纠纷和解款 4.04 亿元主要在上半年确认收入。
　　国际油价大跌，钻井平台使用率下降，油技服务增速放缓。上半年公司购臵 GIFT、 Hunter、新租 HYSY932、 GulfDriller1 等平台。下半年，凯旋作业天数增加 6 个月， Driller 增加 5 个月、 932 船上半年作业 2 个月，下半年 4 个月；hunter 新增 3 个月工作量。南海 9 号增加 9 个月。随着新装备陆续投入运营，钻井平台作业船天同比增长 10.2%。其中，自升式平台增加 409 天，半潜式平台增加 543 天。由于自升式平台修理天及待命天增加，日历天使用率下降 3.3 个百分点至 92.1%；多条作业线工作量增加，油技服务业务收入稳定增长，但增速较上半年有所放缓；部分老旧船只陆续报废停止运营，自有工作船队作业天同比减少283 天。船只修理天数增加导致日历天使用率下降 1.1 个百分点至 93.4%。受外部环境影响，物探价格有所下降，二维采集业务量下降，三维采集业务量保持稳定。
　　自主油技加快推广，毛利率将趋势性上升。 3 季度，公司综合毛利率34.9%，同比上升 0.8 个百分点，主要由于今年以来国内钻井作业量增加，公司新增钻井平台以外租为主，工作效率提升并带来了油技服务业务大幅增长。未来公司加快自主研发旋转导向、随钻测井及 LWD 等新技术市场推广，随钻测井技术已在大庆油田进行多次陆地试作业，今年计划在海上完成测试作业，预计明年将会有大范围的海上应用，明后年将逐步降低目前依靠斯伦贝谢的油技分包占比，长期看毛利率将趋势上升。
　　维持“买入-A”评级， 6 个月目标价 20.10 元。我们预计 2014-2016 年公司净利润为 80.4 亿元、 95.8 亿元、 110 亿元，对应 EPS 为 1.68 元、 2.01 元、 2.32元，给予 2015 年 10 倍市盈率， 6 个月目标价 20.10 元，维持“买入-A” 评级。
　　风险提示。海洋油气投资增速放缓；油价下降造成平台利用率降低；钻井平台发生自然事故等风险。