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贝因美(002570) 小有挫折,必将奋力前行,助成功转型

2014-11-11 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 356| 评论: 0|原作者: 朱承亮|来自: 东方财富网

摘要:   公司近期虽然实现营收利润双降,但主要由于行业竞争激烈,低价竞争者加入打价格战,原奶价格继续下降,大型乳企高库存,大打促销,进口贴牌奶粉仍旧在市场上存在,海淘越来越流行,因此公司业绩受到影响情有可原 ...
  公司近期虽然实现营收利润双降,但主要由于行业竞争激烈,低价竞争者加入打价格战,原奶价格继续下降,大型乳企高库存,大打促销,进口贴牌奶粉仍旧在市场上存在,海淘越来越流行,因此公司业绩受到影响情有可原。公司当前ROE 水平为3.57%,细分公司盈利能力来看,毛利率,净利润率在下降,净利润率由13 年的同期10.81%下降到3.73%,下降幅度较大。期间费用率则由47.34%上升到了52.66%,这和公司在当前的行业状况下的保持市场占有率为先的战略有关。营运能力上看,公司的存货周转率和应收账款周转率相比13 年同期都在显着下降,但相对于14 年1,2 季度,已经有所改善,从现金流量表来看,公司的经营活动现金流已经连续3 个季度为负,筹资活动也已连续3 个月为负,而投资活动现金流连续3 季度在继续增大,未来可能会有融资可能。考虑到公司经营转型,渠道库存已显着下降,库存周转率高于行业平均水平。公司大力进行包括营销体系改革等举措,全渠道都在拓展中,在政策推动国产奶粉龙头引领行业整合的背景下,有望助力公司发挥龙头优势,继续保持国产婴童食品第一品牌优势,若转型成功则拓展公司第二春,由专业化的婴幼儿配方奶粉企业向婴童产品企业升级,而儿童奶则正是先期一个较好的试水产品,无论是否成功,都将大大积累公司经验,长期来看都是有利于公司发展。
  盈利预测和投资建议:
  我们预计公司2014—2016 年营收为53.21 亿元,66.30 亿元和84.20 亿元,EPS 相应为0.28 元,0.55 元和0.97 元,今年很可能就是业绩拐点,未来将会缓步上行,给予公司2015 年25—30 倍PE,合理股价为13.75 元—16.5 元,给予“增持”评级。
  风险提示:食品安全、质量管理风险,行业竞争格局过于激烈的风险,原材料价格波动影响短期业绩,管理团队稳定性和执行力风险,

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