公司 2011 年完成MBO 后，大股东、管理层利益与公司发展高度绑定，经营活力逐渐释放，内生增长逐步恢复。公司连续三年利润增速保持在50%以上，整体净利率已由1%提升至3%。医药工业板块，果糖注射液等核心品种增长较快，是当前业绩的主要贡献者；医药商业板块，公司已与蚌埠医学院二附院签订了8 年15 亿的药房配送合同，后续有望发挥安徽省地缘优势，拓展省内其他医院资源。 斩获塑料安瓿平台，畅享广阔替代空间 公司将通过并购获得普什制药 100%股权，成为国内少数拥有塑料安瓿包材批件的企业。收获的塑料安瓿克林霉素磷酸酯为医保类独家品种，凭借包材优势享受区别定价权，较高的价格壁垒将树立渠道优势，我们强烈看好其对传统玻璃瓶产品巨大的替代空间。随着各省步入招标加速期，该产品有望迅速上量。我们保守测算2015 年、2016 年的销售量有望至少达到3000 万支、6000 万支，将贡献极大业绩弹性。此外，公司未来还将依托普什制药的研发平台，进行其他安瓿包装药品的开发，为长期发展奠定基础。 内生外延并举，维持“推荐”评级 公司是安徽省内医药标杆企业，工商一体化协同发展，机制转换后，经营活力释放，内生增长恢复，外延扩张不断。收购普什制药后，获取塑料安瓿克林霉素磷酸酯新产品，替代空间广阔，将贡献极大的业绩弹性。考虑到2015年新产品放量，预计 2014-2016 年EPS 分别为0.15 元、0.60 元、0.82 元，业绩还有较大的弹性。我们看好公司未来的成长发展，当前是很好的布局时点，维持“推荐”评级。 |
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