freelysun读年报系列之利亚德

利亚德集团内各公司均为LED技术先导型企业，代表着“声光电”领域的领先技术，其主要业务如下：

1、LED 小间距实现高速增长（三年复合增长 70%以），LED 小间距全球市场占有率高居 50%以上。引领了 LED 小间距取代 DLP 投影、PDP 及 LCD 拼墙的显示行业的一场革命。公司处于技术全球领先地位，全球市场占有率50%以上目前全部用于商用领域，未来将进入民用领域，本业务板块自2015年底已开始进入行业爆发期；

2、LED智能照明，主要LED照明设计工程细分市场，在该细分领域中为国内龙头企业。

3、高新技术支撑、大力进军文化旅游演艺、娱乐体验。

4、LED 显示集成领域。

公司发展除了内生增长,本年收购以下企业：

广州励丰文化科技股份有限公司 100%股权；（主要针对专业音效领域的技术）

北京金立翔艺彩科技有限公司 99%股权；（国内规模最大的LED显示租赁公司国内规模最大的LED显示租赁公司）

PLANAR SYSTEMS,INC.100%股权; （美国平达，主要技术优势在于拥有全球领先的显示控制技术，还有销售网络）

收购品能光电技术(上海)有限公司55%股权；（主要针对大功率LED照明产品开发）

投资仁怀国酒文化演艺有限公司 4000 万元，控股 80%

资产分析:

流动资产31.3亿元,主要项目如下:货币资金 6.4亿元、应收账款 11.5亿元、存货 11.4亿元、其他应收款 0.7亿元

非流动资产21.4亿元, 主要项目如下:固定资产 6亿元、无形资产 4.4亿元、商誉 9.7亿元

应收账款11.5亿，存货11.4亿合计占总资产的43%。由于公司主要在做项目，所以施工周期长，回款慢、这两个项目是公司资产中风险较大的一块，应收账款周转天数153天、存货周转天数233天，这两指标够难看的，由于收购企业并表时间因素，实际应该要短一些。

坏账准备计提了1亿元，占总比8%，公司两年以上应收款1.6亿元。本期无实际核销的应收款。存货减值未计提。

无形资产明细：土地使用权0.5亿、专利0.3亿元、商标1.4亿（本期收购）、营销网络1.8亿（收购）、软件0.3亿元。

商誉：主要为本期收购励丰文化3.3亿、美国平达4.2亿。（毛估励丰文化年收益1.5亿、美国平达1.7亿，基本上是按5、6倍市盈率收购、还是比较划算的。）

债务分析：

流动负债合计17亿，主要项目: 短期借款5.9亿、应付账款5.5亿、预收款项1.6亿、应交税费1.6亿、其他应付款1.14亿。

非流动负债合计11亿，主要项目： 长期借款10.6亿

流动比率1.83，速动比率1.17，短期偿债能力不足。

注意到应交税金里面有个人所得税0.34亿元，其他应收款没有披露有这个项目，

其他应付款中有大股东李军0.6亿元。

现金流：

经营活动产生的现金流量净额 1.16亿元，公司业务增加，营运向上游占款能力不强，导致现金流量不足，运营资金需求为（11.5+11.4-5.5-1.6=15.8亿元），公司如需进一步发展，估计将股权融资。（这难道是做项目公司的通病？这类公司好像很难获取自由现金流量，业务增长，永远缺钱。）

支出：主营成本率下降，由于收购各项费用上升。

业务：

从2012年开始业绩年年增长，本年收入增长71%，扣除收购并表因素，实际增长24.5%。

2012-2015小间距电视增长率

从上表可以看出，显示系统一家独大到业务均衡发展。其中小间距电视业绩爆发性增长。

2012-2015年四轮业务毛利率水平

综合毛利率年年上升到41.75%，毛利率水平相当不错。

利润：

本年利润3.3亿元（其中政府补助0.5亿，拆迁补偿0.22亿），同比上升105%，扣除收购并表因素和营业外收增长因素，利润与去年持平。（是不是有点失望呢？）

附：本年收购公司情况表

16年看点：15年收购公司并表业绩自然增加2.5亿左右，原有业务增长，估计16年业绩在6亿左右，相对应市盈率30倍。

公司总体评价：中性，关注。