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中国宝安主营房地产以及生物制药。公司经营的范围包括：房地产、生物制药、高新技术和其他行业。这个公司比较复杂如果要进行详细的研究，就必须要阅读他最近几年的年报，我从整体的角度对他进行研究有失偏颇。还请各位高手批评指正。
1、业务构成以及毛利
对于只有一个主业的我通常都会省略，但这个公司是一家综合性的公司，应该采用不同的角度对这家公司进行研究。首先来说说它的业务构成，一共是四个方面，2010年上半年的数据，第一，房地产行业，主营收入7.3亿，毛利率44.68%，占整个业务比例45.11%；第二，生物医药(行业) ， 主营收入5.7亿，毛利率42.64% ，占整个业务比例35.35%；第三，高新技术，主营收入1.6亿，毛利率42.14%，占整个业务比例为9.69%；第四，其他行业，主营业务收入1.5亿，毛利率38.43%，占整个业务比例9.5%。估值将尽量从不同的业务进行估值，最后综合。总的销售毛利率为43.26%，最近几年维持比较平稳的态势。
2、净资产收益率
我异常关注这个指标，把它列为单独的一项，这个公司有较高的毛利率，证明公司所处的行业竞争力相对偏小，可是公司出了07年净资产收益率达到10%以外，其他年份鲜有超过10%的时候。高毛利低收益只能说明公司的运营成本非常的高，或者是公司的管理效率地下。我将在下面对此进行探讨。
3、费用构成
公司在10年前三季度的净利润为2.5亿，管理费用2.0亿，销售费用为2.4亿。这里面有很大一部分是广告的费用。这也是这个公司低净资产收益率的原因所在。公司的管理费用率为8.6%，A股平均大概为5%，公司在这方面开销太大了。财务费用率为2.4%，大幅低于平均值，A股大概在3%左右。
4、利润表
公司主营收入10年前三季度为21.7亿，营业成本为12.8亿。净利润在最近5年维持比较好的增长态势，09年全年净利润为2.5亿，今年三季度公司利润已经达到了2.5亿。属于稳步增长的类型。从06年算起净利润复合增长率36%，爱股网计算为39%。
5、资产负债情况
公司拥有21亿的货币，预付账款为10亿明显比09年大幅增加，公司扩张速度较快，存货为27亿明显增加，存货的增加对这个公司来说要辩证的分析，如果是房地产存货的增加，公司有利，否则证明公司滞销。流动资产合计71亿。从流动资产的配置情况来看，还算健康。非流动资产26亿，其中固定资产9亿。总资产为96.7亿。公司短期借款6亿，预收帐款10亿（大部分为房地产销售所得），长期借款27亿，这个非常不利，对于一个优秀的公司来说，它几乎不会欠有长期借款。这个包袱会一直蚕食股东。公司总负债为60亿。
6、现金流
公司前三季度经营活动带来的现金流为33亿，为了经营支出了30亿。公司经营活动的现金流为负值，投资活动受到了14亿的现金，同时又向银行借了21亿，公司虽然有利润，但并非以现金形式流入，所以公司经营面临不可持续性。
7、估值
采用爱股网的估值系统可以得到中国宝安的估值为10.12元，我同样不会对这个公司进行估值，主要原因就是因为公司的净资产收益率太低。
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发表于 2011-3-10 16:35:49
发表于 2011-3-10 22:01:20
