2. 兴县销量增加超200万吨，使得总销量逆市增长。2013H1公司产量1531.7万吨，同比还2012H1的1441.4增加90万吨，而且公司总体销量1434.6万吨，大幅增长351万吨，幅度32.4%。上半年兴县产量851万吨，增长58万吨，销量增长超过200万吨，此外兴县盈利6.5亿元，占总利润8.9的72.6%，成为公司主要利润来源。 3. 电力业务收入大幅增长56.1%，维持总收入平稳。近几年公司通过收购等方式，其它业务收入一直快速增长，12年公司发电量增长29.98%，收入37.7亿，同比增长48.6%，2013H1公司电力业务收入25.5亿，增长56.1%，电力业务快速增长是公司收入基本平稳的主要原因。 4. 销售费用大幅增长43.9%，导致利润降幅较大。公司上半年营业成本只增加0.6%，相对收入2.6%的降幅，对营业利润的影响并不大。公司利润大幅下滑46%主要是因为期间费用大幅上升26.1%，其中销售费用大幅增加43.9%达3.7亿，公司解释销售费用增长来自于兴县销量增长。此外公司管理费用并没有延续2012年负增长（-7.8%）的趋势，还上升5.1%，这也是公司费用增长的一个原因。 5. 盈利预测和投资建议：预计公司13、14年EPS 0.46、0.42元，对应PE16倍、18倍，估值较高，公司产量增长较慢，而且还没有看到明显的成本控制效果，业绩难以提升，给予公司中性评级。 风险提示 1. 煤价下跌风险。 2. 公司成本超预期增长风险。 |
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