金正大(002470) 硝基肥放量，毛利率提升

2013-8-6 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 642| 评论: 0|原作者: 刘军,贾鹏,谭志勇|来自: 东方财富网

摘要: 　　业绩符合预期：公司上半年实现营业收入65.9 亿元，实现利润总额4.5 亿元，同比增长37.2%；归属母公司净利润3.8 亿元，同比增长24.2%，折合每股收益0.54 元，基本符合我们的预期。公司业绩增长的主要原因是销量提 ...

　　业绩符合预期：公司上半年实现营业收入65.9 亿元，实现利润总额4.5 亿元，同比增长37.2%；归属母公司净利润3.8 亿元，同比增长24.2%，折合每股收益0.54 元，基本符合我们的预期。公司业绩增长的主要原因是销量提升，上半年销售肥料200 万吨，同比增长36.9%。同时化肥业务综合毛利率为14.6%，较去年同期上升了2.3 个百分点，主要原因是公司原材料采购中的议价能力增强，实行先用肥后付款的方式。在上半年单质肥单边下跌的背景下，复合肥及缓控释肥由于调价相对滞后，产品毛利率分别提升了3 个百分点和1 个百分点。
　　硝基肥逐步放量：公司菏泽30 万吨和临沭10 万吨硝基肥产能上半年已经投产并达产，贡献20 万吨销量。硝基肥属于进口替代的高端肥料，主要用于经济作物，上半年产品毛利率为19.8%。随着年底菏泽60 万吨新产能投放，硝基肥占比将进一步提升。公司中期销售费用同比增长87%，主要系新型肥料的广告费和推广费。我们判断随着新型肥料销售量增大，费用率将显着下降。
　　雨水天气致使新产能建设延期：受今年南方雨水较多的影响，贵州60 万吨硝基肥和40 万吨水溶性肥项目建设进度受阻，预期今年难以贡献业绩。
　　投资建议：维持增持-A 投资评级，6 个月目标价19 元。我们预计公司2013 年-2015 年每股收益分别为0.95 元，1.28 元和1.57 元，维持增持-A 的投资评级，6 个月目标价为19 元，相当于2013 年20倍的动态市盈率。
　　风险提示：产品价格下跌风险；新增项目实施风险；

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