去年7 月，公司销售客车4690 辆，其中座位3019 辆。去年同期座位客车销量较高的一个原因是GB7258-2012《机动车运行安全技术条件》将于2012 年9 月1 号实施，致部分提前购车。同时，去年同期校车销量609 辆，也推高了基数。 座位客车因国四政策致7 月销量被透支 公司6 月销售座位客车3932 辆，同增25.5%，大大高于2013H11.0%的同比增速。因国内较多城市于下半年开始执行国四，6 月座位客车销量中有较多提前购买的因素，致7 月座位客车销量被透支。我们估计公司7 月座位客车为1900 辆左右，环比降幅较大，同比去年3019 的水平也有明显的回落。 公交客车因补贴政策退出而稳中有降 我们估计公司7 月销售公交客车900 辆左右，同比2012M7的1045辆、环比2013M6 1066 辆的水平均基本稳定。今年5 月底，主要客车企业接到了政府相关部门发出的《关于报送混合动力公交客车推广工作总结的通知》，从5 月31 日开始，“全国范围内推广混合动力公交3000-5000 辆”的补贴政策基本结束。我们预计今后公交销量将维持在正常水平，致上半年共销量的高速增长开始回落。 8 月销量同比仍会有较大幅度下滑 公司2012M8 共销售客车5490 辆，其中座位、校车、公交分别为3195、1442、810 辆，座位和校车表现非常突出。2012M8 的高基数为2013M8 销量的同比带来较大压力。我们估计公司2013M8销售座位、校车、公交分别为2500、600、1100 辆左右，致该月销量仍有20%左右的同比下滑幅度。 盈利预测与投资建议 公交客车新的补贴政策尚不明朗，校车和出口也将总体和去年持平。我们认为公司下半年客车销量将回归较为正常的水平，但同比会表现出一定的下滑。我们预测公司13/14/15年EPS为1.37/1.54/1.68元。结合公司新能源客车的成长潜力，提高6个月目标价至20.0元。 |
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