2013 上半年，LED 产品实现收入14.42 亿元，同比增长14.47%；聚光太阳能业务实现收入9,969.10 万元，同比增长了17 倍。目前，整个LED 下游需求旺盛，公司MOCVD 设备已超130 台处于满产状态，随着技术提升，产能进一步释放，LED 业务有望维持较高的增长。聚光太阳能是政府重点扶持的新能源产业，未来几年有望维持较高的增长速度。 产品结构优化，背光领域进口替代加速，提升毛利率 2013 年上半年公司毛利率为36.64%，较同期显着提升3.88 个百分点。我们认为，是公司不断优化产品结构，技术取得突破的结果。2012 年开始，公司在高毛利的中大功率芯片技术上取得了突破，三安光电与兆驰签订的5 亿采购合同，是公司芯片在大尺寸背光领域取得突破的佐证。未来随着公司中大功率LED 芯片良率不断改善，产品结构不断优化，毛利率有望持续提升。 财务费用提高，补贴大幅减少，导致净利润下滑 2013 年上半年公司财务费用率为5.20%，较去年同期提升4.2 个百分点，系公司借款利息停止资本化所致。实现归属于股东的净利润为4.63 亿元，同比减少0.7%。净利润增速低于经营利润，主要是补贴大幅减少的原因，补贴的金额相对于上年减少了1 亿多元。 LED 龙头强者恒强，维持公司“推荐”评级 短期 LED 行业芯片公司的业绩受补贴的影响依然较大，但公司的LED 业务在不断好转：技术有突破，产能规模有优势，垂直一体化。我们看好公司的长期发展前景，预计公司2013、2014 年EPS 为0.74 元、1.02 元，PE 分别为29.96倍、21.94 倍，维持“推荐”评级。 |
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