截止报告期末，公司资产总额406.34亿元，负债总额323.10亿元，资产负债率为79.51%。预收账款181.32亿元，占负债总额79.52%。在负债结构上，短期借款和一年内到期的非流动负债22.3亿元，占负债总额的6.9%，短期负债比例较低。经营活动现金流为20.03亿元。 2．2013年上半年销售业绩良好：公司2013年上半年实现签约销售额67.79亿元，同比增长50.38%，继续保持较快增速。公司武林壹号、金色黎明等项目是此次销售业绩重点贡献者。公司后续还将继续保持推盘节奏，下半年总推货量达110亿以上，预计全年有望冲击140亿销售新高。 3．下半年土地市场仍有望积极推进：受益良好销售业绩带来的充足现金流，公司上半年土地市场稳步推进。上半年取得杭州市两处土地，累计增加权益建筑面积20.61万平，预计公司后续还将继续在土地市场上有所斩获。按照年初土地投资预算，下半年公司可用土地投资在55亿。本地市场顺利扩张有利增加公司在杭州地区影响力，也为公司后续外地发展增添新动力。 4．投资建议：维持“买入”评级：公司上半年实现签约销售额67.79亿元，同比增长50.38%，保持较快增长。公司2013年下半年预计推盘110亿元，全年认购销售金额有望冲击140亿元；同时公司亦开始积极扩大自身土地储备。上半年杭州市拿下2块地。按照年初土地投资预算，下半年公司可用土地投资在55亿。我们预计2013、2014年公司每股收益分别是1.38和1.93元，截至8月5日，公司收盘于8.77元，对应2013年PE为6.36倍，2014年PE为4.54倍，对应的 RNAV为14.18 元。考虑公司项目资源优质，可结算资源丰富，给予公司2013年10倍PE，对应目标价为13.8元，维持“买入”评级。 风险提示：房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内采取更加严厉的调控措施将直接影响行业发展。 |
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