8 月3 日，新西兰恒天然公告称约有40 万吨乳清蛋白原料可能受肉毒杆菌污染，肉毒杆菌是一种生长在缺氧环境下的细菌，是目前毒性最强的毒素之一，摄入者死亡率极高。其中涉事的中国企业包括多美滋、娃哈哈和可口可乐上海分公司，除此之外，新西兰最大的奶粉品牌可瑞康部分产品也受到污染。这是今年新西兰奶粉第二次被曝污染门，而相比于年初的双氰胺，本次致毒物肉毒杆菌对人体的危害显着大于前者，且与上一次不了了之不同，本次涉事企业均立即发出召回公告，其影响性可见一斑。 多美滋受累贝因美受益，长期利于消费理性回归国产 我们对该事件的解读是： 1.短期看：受影响奶粉品牌包括多美滋和新西兰可瑞康。多美滋是国内最大的奶粉品牌，份额12%，可瑞康是淘宝最大的代购品牌，占网购份额20%。由于婴幼儿奶粉对安全性的0 容忍性，本次事件预计将对两大品牌短期销售形成直接影响。多美滋和可瑞康主力产品价与贝因美冠军宝贝位于同一档次，我们认为此次事件短期将有利于贝因美份额提升； 2 长期看：今年奶粉行业频频曝出安全门，而与过去不同，其主角往往是进口奶粉品牌，我们认为这一方面在告知消费者不可盲从进口品牌，另一方面也体现舆论对国产奶粉的偏向，国产奶粉形象的逆袭正在进行； 3.由于新西兰奶源占我国整体奶源供给10%左右，因此如果事件继续发酵，继续禁止新西兰奶粉进口，将进一步推高国内原奶和奶粉价格。 降价对公司盈利短期影响有限 近期市场主要担心贝因美降价对其盈利能力的损伤，我们的观点是： 1.从我们对终端调研来看，主要产品降级幅度在5%左右，整体降价幅度预计在7%，低于市场预期的10%。同时冠宝价格已与国产中档品牌接近，价格体系下压有利于份额提升； 2.行业长期消费升级的趋势仍在。中国奶粉价格高企的根源在于消费者“以价论质”的消费理念及渠道层级过长，这两个因素未变的前提下，行业长期消费升级的趋势不变。相比一二线城市，三四级市场升级空间依然很大，拥有渠道优势的国产奶粉受益于该市场的放量升级。 下半年政策红利不断，继续大力推荐 近期“单独”二胎政策放开的风声再起，同时预计扶持龙头鼓励行业兼并重组细则也即将出台，下半年政策红利不断。目前贝因美是乳制品估值最低的品种，继续维持“买入”评级。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2025 Discuz! Team.
