清分机行业高景气，业绩承诺彰显鞍山搏纵增长信心。在央行强制要求商业银行现钞“全额清分”的政策背景下，小型纸币清分机在网点柜台中的应用将显着加速，从而推动清分机行业进入前所未有的景气周期，这一点从另一家清分机厂商聚龙股份近两年业绩爆发式增长也可见一斑。搏纵承诺，2013~2014 年净利润目标为2000 万元、3200 万元、4600 万元，三年复合平均增长率达54%，如此高的业绩承诺无疑彰显了其发展信心。而且，我们认为，由于收购协议中设定了业绩补偿机制，公告的业绩承诺或只是保守预期。同时，双方约定搏纵股东在二级市场购买新北洋股票，这也将充分激励搏纵提升对新北洋业绩的贡献度。 技术互补、市场共享，协同效应将十分明显。我们看好新北洋此次并购的原因还在于：1、搏纵的长处在于纸币鉴伪与识别技术，短处则在于光机电一体化设计和生产工艺，而这正是新北洋的优势，二者在技术上可形成良好的互补；2、根据鞍山创业企业协会公布的信息，搏纵的纸币清分机产品已入围交通银行总行、中国银行总行、民生银行总行、兴业银行总行、上海银行总行、上海农村商业银行总行、江苏银行等多家银行，在市场渠道上与新北洋现有的支票打码机、身份证卡复印机、支票扫描仪、以及各类银行自助设备高度重合，有望共享市场与客户，相互促进销售规模提升。 重申“推荐”评级！由于完成收购并表时间尚具有不确定性，我们暂不上调2013 年EPS ，维持预期0.45 元。上调2014、2015 年EPS 至 0.63元、0.86 元，当前股价对应2013~2015 年PE 仅为21.14、14.99、11.10倍，估值明显偏低，建议投资者积极配置！ |
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