内销恢复性高增长,外销受海外不景气影响下滑明显。上半年内销收入28.72 亿元,同比大增64.64%,受内需高景气度和公司战略调整后恢复性增长双重拉动,产业在线数据显示上半年公司内销量增长20.37%,估计实际增速更高;出口收入8.15 亿元,同比下滑23.14%,主要海外需求不振影响,同时公司对承接的订单和客户结构主动进行优化调整,出口毛利率大幅提高5.88pct。根据产业在线数据,上半年行业出口下滑15.99%,美的系下滑18.93%,预计下半年行业出口形势将有所好转。 产品结构改善提升毛利率,战略调整后销售费用增加。公司持续推动、深化经营转型,着力改善产品结构,推出美的全新新品系列,全自动产品销售占比大幅提升,上半年洗衣机毛利率26.06%,同比提高4.98pct,特别是外销业务盈利能力明显改善。受销售模式改变和规模增长等影响,上半年销售费用同比增长90.28%,分季度来看,二季度销售费用率12.89%,与去年同期基本接近,较今年一季度有所下降,未来预计将保持相对稳定;管理费用同比增长40.01%,主要为研发投入增长所致,契合公司战略转型中强调自主创新研发的思路。 下半年预期增长稳定,盈利改善空间大。受内外经济不振和补贴政策退出影响,下半年行业预期仍呈现弱复苏态势,预计公司营收将保持15%左右稳定增长,但受益于盈利能力提升和去年下半年特别是四季度低基数,下半年盈利有望实现80%左右高增长。同时,作为行业龙头,公司将明显受益于有望推出的洗衣机能效标准提高。 维持“增持”评级:公司战略转型利好将是长期释放,预计2013-2015 年EPS 分别为0.70/0.82/0.93 元,对应2013 年动态PE10.96,估值不高,维持“增持”评级。总经理人员调整能否给公司带来新变化值得关注。 风险提示:海外市场需求可能持续恶化。 |
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