2013年上半年，LED照明灯业务实现爆发式增长，收入4.04亿元，同比大幅增长337%，占公司总收入27.8%，较2012年上半年提升20个百分点。 （二）海外销售增长明显，国内业务仍在转型调整期 2013年1-6月，公司国外销售业绩增长显着，出口收入10.7亿元，同比增长38.9%，占公司收入73.5%，较2012年上半年占比提升8.5个百分点。公司内销实现收入3.9亿元，同比下滑7.0%，主要由于我国经济增速放缓，公司传统节能灯业务业绩有所下滑。 （三）LED毛利率提升明显，产品结构优化 2013年上半年，公司综合毛利率18.8%，同比下滑0.2个百分点。但LED照明灯业务整体毛利率上涨3.3个百分点，达22.7%。 公司销售费用率4.7%，同比下降1.4个百分点，主要由于公司公司广告及业务宣传费大幅下滑67%所导致的。管理费用率7.1%，同比下滑0.5个百分，得益于公司有效控制研发费用支出。 综合形成，2012年公司销售净利率6.8%，同比下滑0.6个百分点。 （四）2013年LED业务维持高增长态势 公司2013年业绩增长的亮点仍然为LED照明灯业务。预计公司2013年LED业务收入8-10亿元，毛利率20%左右。 飞利浦订单稳步提升，欧司朗和GE新晋大客户拓展速度加快，上虞总部“年产6000万只（套）LED照明产品产业化项目”已于5月份开始投入生产，保证公司客户源广泛而且订单饱满。 2013年上半年中国大陆LED产业呈现爆发式增长，行业竞争激烈，国内照明企业众多，质量良莠不齐，各厂家竞争恶性循环，公司注重产品质量，主攻照明龙头代工业务，有效的避开了国内中低端企业的恶性竞争，理性的发展LED业务并保持收入、利润和毛利率的全增长趋势。 投资建议 预计公司2013/2014年收入分别为34、44亿元，同比分别增长30%和30%，净利润分别增长42%和35%，达3.1亿元和4.2亿元，EPS分别为0.48元和0.65元。按公司目前股价对应2013、2014年PE分别为25倍和20倍。考虑到LED照明领域步入快速发展阶段，公司拥有较强技术储备，在LED照明领域取得行业领先，充分受益行业发展带来的快速增长，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：国内市场恶性竞争，下游需求波动性较大。 |
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