1、此次研究注入资产或委托管理涉及房地产事业部、中建地产及中建国际运营的房地产发展业务，并不涉及下属工程局及设计院运营的房地产业务。其中，房地产事业部是中建地产的总部管理机构，中建国际偏海外工程和国内的部分保障房业务。由于目前上述调整处于制定方案阶段，未有定论，因此我们将更多的进行定性分析。 2、对中建地产而言，鉴于中国海外发展成熟的市场化业务管理模式，若注入或委托管理成功施行，有利于提高中建地产的运营效率和市场化程度。中建地产自2011 年开始起步，目前已处于稳定运营状态，且具有相当数量的土地储备，已具备了相当的组织基础和物质基础，如果能够纳入中国海外发展的成熟管理之下，有利于未来效益提升和业绩释放。 3、对中国建筑而言，将直营房地产开发业务注入或移交给中海地产，是继公司对混凝土板块之后的又一资产重组行为，业务板块更加明晰，管理效率有所提升，效益回报更加丰厚。 4、对中国海外发展而言，中建地产具有比较丰富的土地储备和较为完整的组织和管理运营架构，是相当优质的资产。有利于其更好的开展综合业务、增强竞争优势。 投资建议 此次“拟调整”的公告对中国建筑构成实质利好，预计存量土地资源将被盘活，对业绩有长期的正向作用。因此，我们将密切跟踪相关事项。暂不调整中国建筑业绩预测，待方案明晰。预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.60，0.69、0.79 元，维持对公司的“买入”评级。 风险提示 在资产重组中对各方利益未能兼顾，反而最终降低了资产运营效率。 |
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