新梅林新定位：从老的罐头业务变为以冷鲜猪肉和肉制品为核心、其他休闲食品业务多元发展的综合食品公司。光明集团对梅林的定位是综合食品制造平台，或将是集团旗下可想象空间最大的平台，我们预期集团之前收购英国最大的早餐麦片企业维他麦长期也有注入可能。未来公司的战略是猪肉业务领先长三角，2015年规划冷鲜肉+肉制品收入占比62%以上，毛利占比50%以上。 梅林有望成为下一个上海家化和光明乳业。上海国资委在公开场合以及网站披露将对下属企业实行股权激励方案，梅林也属于国资委下属的重点企业，有望成为受益对象。上海家化和光明乳业已完成股权激励，股权激励后上海家化2006-2011年净利润CAGR43%，市值翻15倍。 猪肉产业想象空间大。爱森+苏食（上海地区）目前在上海市占率14%，整合苏食后有望达到30%。收购了苏食等同于布局了江苏市场，苏锡常地区是苏食的优势市场，可以向周边县市辐射。同时苏食在江苏及上海的网络渠道和冷链仓储也与爱森和光明集团的通路形成了协同效应。2013年苏食收入有望超过27亿元，通过梅林注资后增加流动资金，节省利息支出和提升管理效率，以及未来肉制品收入占比提升至30%，净利率有望超过2%，重庆今普2013年扭亏为盈也将推动业绩增长。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.23元、0.31元和0.42元，同比增长35%、36%和34%。公司2013年销售规模有望达到110亿以上，市销率0.5，明显低于伊利、双汇等大众品公司，大股东增持也彰显股价被低估。我们长期看好公司的成长，2013-2015年净利润CAGR达到35%，给予2014年30xPE，对应目标价9.55元，维持“买入”的投资评级。 主要不确定因素。食品安全风险，股权激励方案的不确定性。 |
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