要点： 半年报业绩符合预期：公司发布2013年半年报，报告期内实现营业收入115亿元，同比增长17%，净利润6.7亿元，同比增长23.4%，每股收益0.256元。我们认为业绩符合预期。 光伏和工程业务是亮点：分项业务来看，变压器业务收入与毛利率和去年同期基本持平，电缆产品收入同比增加23.5%，不过毛利率下滑1.4个百分点，主要是产品价格下降，人工成本增加所致；光伏业务收入同比大增28.6%，同时毛利率回升至9%左右，主要是系统集成业务拓展、逆变器产能释放、订单增加等因素所致；工程业务也有较快增长，营收增长47%，毛利率上升5个百分点至23.8%。综合毛利率17.35%，同比回升但环比略微下滑。 资产负债表显示一定资金压力：资产负债表来看，货币资金比年初有较大程度下滑，应收、预付款项都有10亿以上增加。流动比率和速动比率下降至1.23和0.94，显示偿债能力在弱化，公司目前短贷、一年内到期的非流动负债约36.6亿，长期贷款、债券93亿左右，给公司带来较大的财务成本压力。上半年经营性现金流净流出27亿左右，不过这也跟公司业务主要回款期在下半年有关。 拟配股方式实施再融资：公司公告拟以配股方式实施再融资计划，配股预计募集资金总额不超过40亿元，其中不超过25亿元用于偿还银行贷款、短期融资券和中期票据，其余用于补充流动资金。若偿还银行贷款、短期融资券和中期票据25亿元，则每年可节省债务利息支出1.25亿元。而补充流动资金后，公司承揽国外成套项目、国内光伏电站项目能力都将增强。 2013年业绩改善逻辑未变：变压器业务方面，2012年四季度公司连续拿到两条特高压直流线路的订单，我们预计总金额在35-40亿元，大部分会在今年结算；光伏方面多晶硅二期产能二季度开始试生产，调试完毕满产之后煤电硅一体化带来的成本优势很可能带来盈利，而且公司在手电站路条丰富，也可带动逆变器销售；工程施工尤其是海外业务将继续较快增长。加上有在手订单的印证、大宗商品持续下跌减缓成本压力、资产减值后相对轻装上阵，我们认为公司低点已过，2013年值得期待。 风险提示：多晶硅产能投放慢于预期、特高压产品交货慢于预期。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2025 Discuz! Team.
