天士力(600535) 产品群形成，新老基药品种将共振

2013-8-7 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 1053| 评论: 0|原作者: 刘舒畅|来自: 东方财富网

摘要: 　　业绩较快增长，符合我们的预期：公司实现收入540,248.52 万元，同比增长28.76%；净利润60,075.81 万元，同比增长34.85%；扣非净利润52,128.76 万元，同比增长31.20%，实现EPS 0.58 元，基本符合我们的预期（0.57 ...

　　业绩较快增长，符合我们的预期：公司实现收入540,248.52 万元，同比增长28.76%；净利润60,075.81 万元，同比增长34.85%；扣非净利润52,128.76 万元，同比增长31.20%，实现EPS 0.58 元，基本符合我们的预期（0.57 元）。公司保持高增长态势，工业实现收入231,267.53 万元，同比增长30.53%，是核心增长点；商业实现收入300,862.51 万元，同比增长25.54%。
　　并表帝益，二季度毛利率大幅提升：1-6 月，公司整体经营状况稳定，综合毛利率、期间费率同比基本持平。从单季度来看，二季度公司毛利率有较大幅度改善，环比提升近11.1 个百分点，销售费率提升1 个百分点，管理费率提升1.66 个百分点。上半年，帝益药业实现营业收入32,171.05万元，净利润6,914.22 万元，利润贡献占比超过10%。
　　产品群形成，新老基药品种将共振：丹滴FDAⅢ期临床进展顺利，未来有望维持15%-20%左右的增长；养血清脑颗粒进入2012 版基药，增速将逐步提升；芪参益气滴丸、水林佳等二线品种也能保持较快增速，丹参多酚酸今年可能过亿。天士力帝益填充公司化学药产品线，主要包括替莫唑胺、右佐匹克隆、阿德福韦酯等，还拥有集团注入的化学药研究所。我们认为公司产品群逐步形成，较强的营销及内部整合能力能有效带动各产品线的放量，持续高增长值得期待。
　　维持“推荐”评级：公司是国内现代化中药领军企业，拥有国内体量最大的中药滴丸剂品种，对行业发展把握、产业链维护、自身管控能力较强。公司形成以现代中药制造为核心，生物制药和化学制药为两翼的战略布局，二线品种增长势头强劲，新老基药品种将共振，公司的高增长有望持续。预计2013-2014 年EPS 分别为1.09 元、1.38 元，维持“推荐”评级。

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