受益燃料改造成本大降，上半年毛利率大增。13 年上半年公司产品市场售价略降5%，但毛利率同比却大幅提升11.8个百分点至26.3%，这主要是由于单位成本的大幅下滑。上半年公司不断改善推广使用燃料替代技术，主要产线基本完成主体燃料改造，各生产线玻璃熔窑能耗已大幅低于国家限额指导标准，产品单位成本同比下滑19%。 政府补贴同比大降，归属净利增速下滑至36%。在营收大增，成本下滑助力毛利率大幅提升下，公司营业利润同比增长44倍至1.9亿元，但由于政府补贴同比下滑1.3亿（基数过高，去年Q1收到1.4亿东山县科技奖励基金），导致净利率↓1.5%至 10.1%，最终归属净利润同比增速下滑至36%，扣非归属净利同增52倍。 公司望领衔盈利复苏。在需求复苏弱势以及行业产能过剩下，我们判断短期行业不大可能出现盈利大幅反转，但市场底部已在2012年确认。公司在产能扩张、结构调整、成本控制下，望领衔盈利复苏。结构调整：通过新建和技改实现现有产品升级换代，生产附加值高的 LOW-E、TCO、超白光伏玻璃等。成本控制：公司基本完成主体燃料改造，有效降低单位油耗及综合能耗。预计13-14年EPS为0.44和0.54，对应PE 14、和11倍，维持“推荐”。 |
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