天地科技(600582) 山西王坡复产，将推动利润好转

2013-8-7 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 867| 评论: 0|原作者: 董亚光,真怡,罗立波|来自: 东方财富网

摘要: 　　行业承压明显，公司煤机业务表现良好：在我国经济增长减缓、结构调整的过程中，煤炭行业景气下行明显，而煤机企业普遍反馈订单形势严竣。以中煤能源旗下煤机业务为例，1-6 月产值仅为46.5 亿元，同比减少28.3%。 ...

　　行业承压明显，公司煤机业务表现良好：在我国经济增长减缓、结构调整的过程中，煤炭行业景气下行明显，而煤机企业普遍反馈订单形势严竣。以中煤能源旗下煤机业务为例，1-6 月产值仅为46.5 亿元，同比减少28.3%。而天地科技依靠设计、工程、装备、服务等一体化经营能力，预计上半年新签订单仍保持平稳，表现明显优于同行。结合年初在手订单和合同交付周期，我们预计天地科技今年煤机业务销售收入仍有望不低于去年水平。
　　王坡扩产技改完成，产量恢复将推动利润好转：山西王坡煤业是天地科技示范板块的核心企业，而其上半年处于停产技改的状况，对公司业绩拖累明显。根据公司网站新闻，王坡煤业的300 万吨/年改扩建项目6 月底完工，进入联合试运转阶段。我们预计王坡煤业的月产量有望从20 万吨逐渐提升到30 万吨，为公司下半年的利润好转奠定基础。需要指出的是，王坡煤业的煤质较好、开采成本较低，2012 年其毛利率为62.6%，远高于煤炭行业的平均水平。即使在当前煤价水平上，王坡煤业仍有较为丰厚的利润。
　　关注行业的触底企稳过程：经历近期煤价的大幅下跌，煤炭行业利润率已显着收缩，我们认为在行业成本线附近，煤炭有望实现供需的新平衡，与此同时，煤机设备也将过渡到以更新需求为主的阶段。
　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2013-2015 年分别实现营业收入15,899、18,103 和19,897 百万元，EPS 分别为0.852、1.05 和1.185 元。基于公司的煤机业务订单保持平稳，同时王坡煤业复产是确定性的经营状况改善，参考可比公司估值水平，我们继续给予公司“谨慎增持”的投资评级，合理价值为8.52 元。
　　风险提示：煤炭行业由于需求持续低迷，导致行业投资加速下滑的风险；王坡煤业产量恢复较慢，或煤价继续下行，导致利润低于预期的风险。

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