预告 13 年前三季度业绩将同比增长200%-250%。根据公司预告，前三季度每股收益范围为0.82-0.96 元/股。3 季度预计结算项目仍以城市之星剩余未结算部分为主，毛利率将较上半年有明显提高。 上半年销售 67.79 亿元，杭州主城区市场份额达9%。上半年公司销售（含协议金额）67.79 亿元，同比增长近五成，占杭州主城区商品房销售市场份额的9%；6 月末预收帐款181 亿已锁定我们预测的13-14 年收入的100%及50%。据我们统计，公司前7 月销售额约 73 亿元（含认购金额），6、7 月以来快销型项目推盘较少，公司销售去化有所放缓，但考虑全年可售金额180-190 亿，我们维持全年销售120 亿元的预测。 拿地专注杭州，下半年预计更为积极。今年公司专注于杭州本地市场机会。于6、7 两月成功在杭州获取31.5 万方建面，地价23.8 亿元，进一步扩大了杭州的土地储备，目前公司410 万方土储中近七成位于杭州，公司13 年计划加大拿地力度，计划将50%的销售收入用于土地投资，股东大会授权投资金额为70 亿元，下半年预计公司在土地市场上表现将更加积极。 评级面临的主要风险 高端楼盘房产税风险；一二线城市销售下滑超预期。 估值 公司保持了预收账款对业绩的高度锁定性；上半年销售良好，同时也成功补充了31 万方杭州城区土储；公司业绩增长确定性高，按我们预测的13 年业绩1.30 元/股计算，目前动态市盈率仅6.8 倍，位于行业较低水平。我们微幅调整2013-14 年每股收益预期至1.299 和1.586 元。公司所专注的杭州市场已经进入成熟期，市场规模和房价走势都趋于稳定，而土地市场的竞争较为激烈，限制了公司销售和盈利成长的速度，我们维持对公司的谨慎买入评级。 |
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