结构转型，震元制药盈利提升：由于结构转型，制剂比重提升，虽然公司收入增长放缓，但依旧保持较高的利润增速。上半年，震元制药实现净利润1,729 万，盈利能力有所提升，占比公司净利润54%。以罗红霉素为主的原料药业务仅实现9,595.91 万元，同比下滑27.54%。制剂销售增长27.71%，毛利率提升8.26 个百分点，是利润增长的主要驱动力。氯诺昔康、醋酸奥曲肽、泮托拉唑等品种增长强劲，其中奥曲肽销售规模已过千万，超过2012 年全年水平。 长期发展空间较大：公司业务多元化，商业批发覆盖浙江省，借助新光开拓基层销售；零售业务颇具看点，国药馆、震元堂中医馆，多家坐堂诊所被设为定点医疗机构，上半年均突破千万收入；中药饮片业务发展迅速，上半年增速达到28.15%。制造业方面，产品梯队逐渐形成，以氯诺昔康、伏格列波糖为主成公司核心利润点，美他多辛注射液是国内独家剂型品种，腺苷蛋氨酸有望获批。 维持“推荐”评级：公司产品线逐步形成，制剂已经成为主要利润点，美他多辛注射液前景广阔。饮片业务发展迅速，区域商业龙头地位得到巩固。目前公司市值较小，质地优良，具备一定的爆发力。预计公司2013-2014年EPS 分别为0.40 元、0.53 元，维持“推荐”评级。 |
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