截至 7 月，公司累计销量42.8 万台，同比增长30.1%。其中轿车累计增长9.6%，SUV 大幅增长66.1%；皮卡小幅下滑3.4%。分区域来看，国内市场累计销量37.8 万台，增长39.6%；而出口销量下滑14.3%。我们认为今年汽车出口市场整体表现不景气，除了部分出口国需求波动之外，日元、韩元的贬值也在一定程度上削弱了国内出口车型的竞争力，从而负面影响出口需求。 从趋势上看，尽管下半年基数抬高，但二工厂产能的释放和新品的相继推出，有望带来增量贡献。绝对量上，我们预计下半年销量将明显高于上半年，尤其是H6 系列月均有望从上半年1.5 万台上升到2 万台以上，从而进一步提振产品结构。 新品方面，H6 升级版（换标“Haval”且售价较普通版贵4,000 元）已于6 月中旬正式上市，H6 的运动版预计将在8 月中下旬推出（其售价和盈利能力较升级版进一步提高）。此外，市场期待已久的H2、H8 有望分别在11 月和年底问世。 盈利预测及估值 我们认为 7 月公司SUV 销量创新高，是产能释放效应的初步验证。接下来，随着8 月H6 运动版的推出以及销售旺季来临，公司SUV 销量有望继续超预期表现。总体而言，我们看好长城在聚焦SUV 的中期战略布局下的持续成长性。哈弗H6 打响了第一炮，明年H2、H8 等新车有望再创佳绩，尤其是H8 有望给公司产品结构和盈利的持续提升带来强有力的支撑。 我们可能会考虑在中期业绩正式发布后上调公司盈利预测5-10%。按照此前我们对公司2013-15 年每股收益预测2.77 元、3.67 元和4.60 元，当前A 股和H 股对应2013 年市盈率分别为15 倍和10 倍，重申公司A 股和H 股买入评级。 |
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