1）行业层面，上半年海关汽车进口量52.6 万辆，同比下降10.7%，主要是受到新政府八项规定影响高端消费以及进口车去库存的影响。2）公司层面，依靠进口福特与克莱斯勒的发力，上半年进口批发业务实现逆市增长。随着进口福特的新车陆续上市，预计进口福特今明两年将持续大幅增长；预计今年克莱斯勒进口量将保持大幅增长，大众基本与去年持平。作为多品牌进口汽车综合贸易服务商，在行业下滑时显现了出综合实力优势。 零售及后市场业务有望成为公司未来快速增长点 1）在进口车市场持续去库存及上牌量增长的背景下，下半年公司的零售业务经营状况有望继续好转；2）国内汽车后市场业务渗透率相比国外差距明显，随着汽车市场发展的不断成熟，进口车保有量的较快增长，后市场业务有望实现快速增长。特别是汽车租赁市场，公司在收购了天津良好之后，车队规模已经达到2000 多辆，实现在京津区域的全面覆盖。公司主要面向大型企业及政府等优质客户实施长租业务，收入与盈利比较稳定。随着公司通过收购等方式快速扩大车队规模，以区域覆盖逐渐向外围市场扩张，公司汽车租赁业务有望加速增长。 国内汽车进口批发服务领域龙头，集成服务优势明显，强者恒强，维持“推荐”评级 公司因规模及资金优势而产生的进口全链条集成服务优势是竞争对手难以超越的。同时，公司进口批发的通道服务模式决定公司业务基本不受渠道及车市价格波动的影响。因此，公司未来在美系、法系等强势进口品牌的带动下有望保持稳健较快增长。在不考虑增发的情况下，预计公司13-15 年实现归属母公司净利润为7.66/9.42/10.87 亿元，同比增长38/23/15%，每股收益为1.37/1.68/1.94 元，目前股价对应13 年动态PE 为9 倍，安全边际高，给予“推荐”评级。 |
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