规模效应带动运营效率继续提升。尽管公司利润率些许下行，但是整体ROE 仍然稳中有升，其一公司杠杆有所放大；其二，费用率控制方面表现突出。以销售额为口径，今年上半年销售管理费用率降至3%左右；其三，公司持续的高效周转效率。公司产品结构仍然保持着144 平米以下产品占比90%的水平，这是在目前刚需为主导市中保证周转率的前提。公司加大补库存步伐，现房存货占比仍在下降，说明公司强大的去化能力。 加大杠杆扩充储备，供货节奏有望进一步提升。公司净负债率与短期偿债压力均有所上升，这主要因为公司上半年在扩充储备方面十分积极，拿地金额同比增长334%，与当期销售额占比已达近三年最高水平。从区域布局上看，一二线城市占比继续提升。大幅补库存之下，推动新开工节奏进一步加快，上半年新开工同比增幅近100%，为供货节奏的进一步提升创造空间。 盈利预测与投资评级：公司近年来在调控的背景下市场占有率稳步提升，同时公司过去两年来的投资力度可看出，公司增长更有保障、更加平稳，这是优秀蓝筹的特征。我们预计公司13、14年EPS 分别为1.4、1.68 元，目标价14 元，维持 “买入”评级。 |
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