公司2季度收入和净利润同比分别增长48%和44%，延续1季度的高增长。我们判断这一方面是因为去年同期基数较低（去年上半年收入和净利润同比分别增长4%和2%），一方面与公司事业部改制并加大公装拓展力度，再者与住宅投资景气上升相关。 2、毛利率略升、净利率略降，全年趋势或延续 毛利率略升0.21个百分点，我们判断与公司公装业务比重提升相关。期间费用方面：上半年发行6亿元公司债和5亿元短期融资券，利息支出致使财务费用率上升1.37个百分点；公司加强公装业务拓展和除恒大以外精装修大客户营销力度，销售费用率上升0.14个百分点，而净利润率仅略降0.06个百分点，主要因为公司获得高新技术企业资格，所得税率下降提升净利率0.58个百分点。 随着公司加强业务属地化建设和其他精装修大客户影响，短期内公司管理和销售费用或有所上升，但随着公司包括ERP系统建设在内的精细化管理体系的完善，中长期内或呈下降趋势。 3、下半年住宅产业链景气延续，广田股份受益弹性最大 我们年初判断，一、二线城市和大型房地产商将领衔住宅投资景气回升，目前已经初步得到验证。在目前的经济形势下，出台更严厉房地产调控措施的可能性较小，且调控重心已从打压投资性需求向增长供给转移，产业链景气仍将延续，广田股份住宅精装修占比超过40%，受益弹性最大。 4、内外并举，综合实力有望再上新台阶 公司对内持续深化事业部（分公司）制改革、促进业务属地化，加强ERP系统建设，有利于公司在区域拓展的同时加强精细化管理水平，实现规模效应。同时，去年以来公司先后收购成都华南装饰60%股权、深圳方特装饰51%的股权、深圳新基点智能10%的股权，有利于公司拓展西南市场，提升建筑智能、幕墙专业实力和产业链协同能力，综合能力有望再上新台阶。 5、大非9月解禁，业绩释放动力增强 2013年9月30日，大股东所持股票解禁，市值诉求增加，预计会进一步增强公司业务拓展及业绩释放动力。 6、盈利预测与投资评级 我们预计2013-2014 年EPS 分别为1.01 元和1.36 元，2013 年动态PE23 倍，给予“强烈推荐-A”的投资评级。虽然短期估值已较为合理，但我们继续看好广田股份的长期投资价值：住宅投资景气维持，地产调控转向扩大供给而利好住宅产业链；装饰行业集中度低的状况没有改变；广田股份事业制改革将逐渐见效。 7、风险因素 房地产调控，商业地产景气回落，恒大地产收入增长放缓，大客户拓展进度低于预期，应收账款回款放缓 |
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