中国联通(600050) 3G业务健康发展，中报业绩略超预期

2013-8-9 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 772| 评论: 0|原作者: 周军|来自: 东方财富网

摘要: 　　业绩略超预期，3G业务拉动公司持续高增长。公司中报业绩同比增长53.1%，略超预期。3G 业务是拉动业绩高速增长的最重要引擎。上半年，公司3G 服务收入同比增长52.3%，对移动收入的贡献达到56.3%，拉动公司服务收 ...

　　业绩略超预期，3G业务拉动公司持续高增长。公司中报业绩同比增长53.1%，略超预期。3G 业务是拉动业绩高速增长的最重要引擎。上半年，公司3G 服务收入同比增长52.3%，对移动收入的贡献达到56.3%，拉动公司服务收入增长13.8%。随着用户基数不断扩大，我们预计3G 业务有望继续拉动公司业绩增长。
　　用户数据消费习惯逐渐养成，公司3G 业务进入自发式增长。上半年公司移动手机用户数据流量同比增长131.3%。公司近期与腾讯推出微信沃卡首日预售达70 万。我们认为，随着智能手机的普及以及3G 一批杀手级应用的爆发式增长，用户数据消费的习惯逐渐养成。从用户数来看，公司自3 月以来，每月新增3G 用户维持在400 万台阶。用户增长的同时终端补贴占收比一直在下降。上半年3G 终端补贴占3G 服务收入的比重由上年同期的13.1%下降至10.3%。这表明3G 用户的快速增长已不完全依赖于终端补贴，公司的3G 业务或已进入自发式的市场拉动阶段。
　　公司基本面稳健，安全边际高。整体来看，公司的成本费用可控，已经体现出运营商业务模式的规模效应，从估值来看，目前0.94 倍左右的PB 处于历史底部，安全边际高。传统电信运营商在面临流量经营困境下，我们看好公司传统业务的稳定性和3G 业务拓展所带来的安全边际。
　　财务与估值
　　我们预计公司2013-2015 年A 股EPS 分别为0.17 元、0.25 元和0.32 元，采用DCF 绝对估值法，对应得出合理价格为4.78 元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：3G 用户发展低于预期，大盘系统性风险。

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