半年报业绩符合预期，我们预测公司2013-2015 年EPS 分别为1.07 元、1.24元和1.40 元，对应PE 分别为12.1X、10.5X 和9.3X。由于经济持续下行，且公司税率有所提高，上半年净利润有所下滑，但公司经营稳健，盈利水平良好，资金实力雄厚，有能力对冲不利因素，并在行业低点时抓住机遇，迎来业绩拐点，相对风险较低，维持“推荐”投资评级。 半年报业绩符合预期：公司2013 年1-6 月实现营业总收入11.64 亿元，同比下降2.29%；实现归属母公司股东的净利润2.91 亿元，同比下降14.03%；实现扣非后净利润2.93 亿元，同比下降11.83%；实现EPS 0.50元，符合预期。 上半年完成全年计划42.32%，男裤销售首次出现下滑：公司在12 年年报中披露13 年度计划预计实现销售收入27.5 亿元、成本和费用19 亿元；上半年公司实现收入11.64 亿元、成本和费用7.85 亿元，分别完成年计划的42.32%和41.32%。由于秋冬产品的单价较高，下半年收入占全年收入占比较大，公司仍有望达到全年计划。由于终端消费疲软，公司传统核心产品男裤与茄克收入近年来首次出现下滑，但T 恤销售收入同比增长15.30%，为增长最快的品类。 毛利率、期间费用保持稳定，税率提高导致净利率下降：上半年毛利率、期间费用保持稳定，毛利率同比上升0.1pct 至57.6%，期间费用率同比上升0.1pct 至22.8%。由于公司税率有所提高，净利率同比下降3.4pct至25.0%。 终端消费持续低迷，上半年净关店59 家：由于国内终端消费持续低迷，为控制经营风险，公司放缓了开店进度并关闭部分经营绩效较差的终端，上半年门店数量净减少59 家至3205 家，其中直营736 家、加盟2469 家。公司在12 年年报中披露13 年度计划净增终端60-100 家，预计此开店计划难以实现。当前渠道的重点是推动优质店持续增长、促进盈亏平衡店盈利、以及关闭难以盈利的门店。 应收金额有所下降，存货控制良好：公司应收账款及应收票据较年初下降0.14 亿至4.59 亿，但其中约一半为银行汇票和商业票据等，坏账风险较小。公司未来也会加大对票据的使用比例，以减低收账风险。公司存货一直控制在合理水平，随着春夏货品上架、及柔性化生产对运营效率的提高，存货金额较年初下降0.62元至5.88亿，周转率同比提高0.05次至0.80次。公司回款情况良好，经营性活动净现金流入2.16亿元，同比增长24.98% 风险因素：经济基本面持续恶化影响服装消费，效率提升低于预期。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2025 Discuz! Team.
