单晶硅生长炉和多晶硅铸锭炉销量分化拉低整体毛利率。上半年多晶硅铸锭炉销售收入大增67.37%，占总收入比例由2012年的20.3%上升至36%。而毛利率较高的全自动单晶硅生长炉销售收入则大幅下降63.84%。产品收入结构的分化使得整体毛利率下降近7个百分点至48.32%。加上部分合同取消等原因，坏账计提上升，使得净利润率同比则下降超过14个百分点。净利润增速则大幅下降超过78%，预计下半年业绩将随着订单的收入逐步确认有一定的回升。 研发项目不断突破，未来新增订单有保障。经过持续的研发投入，上半年公司研发项目获得重大进展。区熔硅棒和气相掺杂单晶硅相继拉制成功，创国产区熔设备拉晶之最。且直拉区熔法专用单晶炉拉晶速度大幅提高，将使得晶棒成本较传统设备下降40%以下，产能提高近25%。另外，公司已研制成功国内首台自动化程度高的“单晶硅棒切磨复合加工一体机”和涵盖多种质量规格的蓝宝石晶体生长炉看，这些研究突破性进展加快将为公司未来新增订单的增长提供可靠的保障。 给予“谨慎推荐”评级。我们预计公司2013-2015年基本每股收益0.36元、0.61元和0.89元，对应PE分别为34.7倍、19.9倍和13.7倍。由于单晶炉等制造设备需求滞后于光伏产品的直接需求，13年订单预计难有大的起色，我们给予“谨慎推荐”评级。 风险提示。交货继续延迟，客户取消订单，新增订单增长不及预期。 |
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