预计公司2013、14 年EPS 分别为0.829 元和1.043 元，YoY 分别增长116.04%和25.75%。目前2013、14 年P/E 为9.5 倍和7.5 倍。给予公司买入投资建议，目标价为10 元（2014 年10x）。 13 年H1 净利YoY+66%：江淮汽车13 年上半年实现营收179.93 亿元，YoY+21.19%，实现归属于母公司净利润5.31 亿元，YoY+65.90%，EPS 为0.412 元。其中Q2 单季营收91.4 亿元，环比Q1 增长3.3%，Q2 净利润环比增长55%至3.3 亿元，YoY 则分别增长20.5%和48.6%，一为季节性波动，二则是今年上半年汽车市场景气好于去年同期。 毛利率增势良好，费用支出增长较多：上半年公司毛利率为16.57%，YoY提高1.5 个百分点，主要为瑞风S5 等新车上市后销售理想；卡车、轿车实现良好的增长，提升相关的毛利率；同时MPV 毛利率稳定在30%以上。上半年公司销售、管理费用分别支出11.5 亿元和8.8 亿元，YoY 增长34%和28%，为新车上市的行销费用以及技术研发投入力度加大所致。 卡车增势良好，MPV 贡献盈利稳定：江淮汽车1~7 月累计销售30.5 万辆，YoY+19.5%，其中瑞风S5 上市后反响良好，前7 月销售2.14 万辆；卡车以17.5%的增速实现良好的趋势，Q2 YoY 增速达到25%，符合预期；轿车方面经历了“3?15”召回事件后略显低迷，不过仍有11.6%的YoY 增速；MPV 销量增长疲弱，所幸毛利率仍能保持高位，确保利润贡献稳定。 全年预计销量52 万，YoY+16%：Q3 公司新轿车A30 已下线，预计9 月前后将开始销售，届时会对公司轿车业务有所提振，考虑到今年公司SUV表现良好，MPV 盈利能力稳定，同时商用车下半年仍存在一定的业绩弹性，预计公司全年利润将实现长足的进步，销量方面给予全年52 万辆的预期，YoY+16%。14 年公司将有新SUV 和悦S30 上市，进一步加大SUV领域的投入，同样值得期待。 盈利预期：预计公司2013、14 年营收将分别达到341.58 亿元和396.55亿元，YoY 分别增长17.27%和16.09%；实现净利润分别为10.69 亿元和13.44亿元，YoY 分别增长116.04%和25.75%；EPS分别为0.829元和1.043元。目前2013、14 年P/E 为9.5 倍和7.5 倍。给予公司买入投资建议，目标价为10 元（2014 年10x）。 |
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