桂枝茯苓等重拾增长，热毒宁持续高增长：上半年，以桂枝茯苓为核心的胶囊剂产品线两年来首次实现正增长。实现收入33,426.88 万，同比增长16.17%，预计桂枝茯胶囊增长25%。口服液剂型收入2,677.43 万元，增速达39.83%，其中金振口服液增速预计在40%左右。热毒宁作为公司当前的主导品种，2008-2012 年销售收入复合增长率超过70%，近几年的高增长主要得益于限抗政策红利和渠道终端的推广。上半年，估计销售同比增长不到30%。我们认为随着基层销售的不断加强，渠道库存将得到充分消化，热毒宁的高增速有望得延续。 银杏内酯是另一个重磅品种：公司银杏内酯注射剂于2012 年获SFDA 批准生产，定位心脑血管领域，成长前景明朗。该品种当前仅有成都百裕拥有生产批件，是市场上银杏类注射剂中纯度最高的产品，有望成为10 亿级以上的重磅品种。目前，银杏内酯注射液制剂及原料药均通过GMP 认证，已开始进行代理商筛选、招标准备工作，预计明年将对能业绩有较大贡献。 维持“推荐”评级：公司从传统药企逐渐发展成为现代中药的典范，热毒宁的成功为公司积累丰富的经验，银杏内酯拥有更大的目标市场，前景值得期待；传统业务逐步恢复，将形成多元化增长的格局。公司经营质量不断提升，现金流稳健。预计2013-2014 年EPS 分别为0.75 元、0.97 元，维持“推荐”评级。 |
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