工程收入快速增长，毛利率略提升，设计业务出现双降。报告期内，装饰收入同增19.66%，毛利率17.23%，增加0.71 个百分点；设计收入同比下滑8.5%，毛利率同降2.73 个百分点至9.65%。 2 季度收入、利润增速放缓，但盈利水平明显向好。2013 年第2 季度收入、净利润分别同比增长12.73%和40.79%，增速较去年同期分别放缓12.59 和6.56 个百分点；毛利率、净利率18.19%、7.54%，同比提升0.94 和1.50 个百分点。 应收账款大幅增加，收现比下降。报告期内，公司应收账款17.36亿，较年初增加30.13%，远高于收入增幅18.89%，对应的收现比由去年同期的0.82 降至0.68。 持续定位高端装饰市场并保持领先优势。上半年，公司承建了沈阳文化艺术中心等10 余项剧院会堂类装饰工程；五星级酒店装饰工程30项，其中由喜达屋、洲际、希尔顿等世界着名酒店管理公司管理的有14 项；以EPC 模式完成北京华为大厦改造和郑州天鹅城大酒店建设项目，并承接了酒店和其他领域的6 项总承包工程。同时公司在交通枢纽、医院、学校、商业类项目也均有斩获，实现了高端装饰市场的全面发展。 盈利预测及评级。我们预测，公司2013-2015 年EPS 分别为0.43元、0.61 元和0.81 元，维持“买入”评级。 |
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