需求（RPK）当月同比增长7.85%，累计增长11.55%，国际快于国内，国际需求占比几乎持平国航。国内航线当月和累计增幅分别为6.84%和9.42%，我们认为主要原因是今年7 月出现较多的特殊天气，导致航班延误量和取消量增加；国际航线增幅在上半年接近20%的同比增长，本月回落至10.87%，但累计增幅仍然高达18.26%，高于行业增速2.66 个百分点。公司国际航线RPK 占比已经提升至27%，几乎持平国航。 投入（ASK）当月同比增长11.21%，高于需求增幅，客座率同比减少2.49ppt至79.95%。1～7 月累计投入增长11.83%，也高于需求增幅，客座率同比下降0.2ppt 至79.42%。我们认为国内运力快速增长受益于昆明机场新增大量时刻，国际运力增长来自东南亚和欧美，从监测的第三方数据得知，东南亚和欧美航线上半年同比增幅分别约有15%、25%和15%。 估值建议 由于东方航空在本公司限制名单内长达1 年，期间宏观经济和航空市场供求结构均发生了巨大变化，基于去年的盈利结果和最新的市场变化，我们相应下调了今年的盈利预测40.2%至28.57 亿元，同时给出明年盈利预测37.78 亿元。 展望 4 季度和明年，公司基本面将呈现底部向上的态势。近期的禽流感、特殊天气已经远去，与吉祥航空代码共享利于提升收益水平，4 季度日本基数因素也将消除。明年新型宽体机投入美线，廉价子品牌捷星试水。目前市净率为1.1x，位于历史低位，我们认为估值已经体现了市场较为悲观的预期，维持“推荐”评级。 风险 经济恢复不如预期，油价大幅上升，人民币贬值。 |
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