祁连山(600720) 3季度利润率将延续2季度的水平

2013-8-9 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 757| 评论: 0|原作者: 李凡|来自: 东方财富网

摘要: 　　量价齐升致业绩同比大幅改善。公司1-6 月份销售水泥和熟料786 万吨，其中2 季度576 万吨（含委托代销20 万吨左右），剔除代销因素，2 季度销量同比增长18%左右。销量的增长一方面来自产能利用率的提升，另一方面 ...

　　量价齐升致业绩同比大幅改善。公司1-6 月份销售水泥和熟料786 万吨，其中2 季度576 万吨（含委托代销20 万吨左右），剔除代销因素，2 季度销量同比增长18%左右。销量的增长一方面来自产能利用率的提升，另一方面来自张掖巨龙的并表和漳县二期和古浪线的逐步投产。公司2 季度水泥均价在340-350 元/吨（含税），同比提升10-20 元/吨，受益水泥价格的提升和煤炭成本的下降，公司2 季度水泥吨净利同比提升8 元/吨至33元/吨，创11 年3 季度以来的最好水平。
　　3 季度公司利润率将延续2 季度的水平。公司利润率水平于12 年1 季度见底后的回升趋势在13 年上半年进一步得到确认，2 季度的利润率创11 年3 季度以来的新高。从我们了解到的最新情况来看，甘肃地区水泥价格基本延续了6 月份的高位（受外埠水泥冲击，局部地区有小幅的调整），考虑到下半年新增产能较少，3 季度利润率水平延续2 季度的概率较大，但继续向上的空间不大。
　　14 年行业利润率改善幅度的不确定性在供给端。目前甘肃区域在建的生产线还有8 条左右，按照目前区域行业的盈利情况，这些在建生产线具备在14 年点火投产的动力，如果上述情况出现，14 年行业利润率进一步提升的可能性不大。但是最近中央出台了抑制产能过剩的892 号文，条文规定不再新批新线以及有批文但没开工的生产线不准继续建设。如果批文得以严格执行，14 年新增供给将大幅减轻，区域景气具备进一步提升的动力，对于892 号文的执行效果我们认为需要进一步跟踪。
　　维持“推荐”评级。彰县二期和古浪线已经陆续投产，13 年销量预计增加300 多万吨，对应销量增速18%。我们预计13-15 年归属净利润分别为3.26/4.21/6.63 亿元，对应13-15 年的EPS 分别为0.42/0.54/0.85 元。考虑到公司仍具成长性，维持推荐的投资评级。
　　风险提示：1.需求增速放缓；2.892 号文执行效果不理想。

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