上半年净息差2.7%，同比下降10bp，2 季度环比上升：息差同比下降主要是贷款利率降幅明显高于存款成本降幅。2 季度净息差环比上升16bp，主要源于：1、同业业务压缩。买入返售规模比1 季度减少685 亿元，在总资产中占比下降了4.4 个百分点，直接导致总资产环比负增长；2、贷款结构调整。零售贷款较年初增长44%，明显快于不到5.2%的企业贷款增速。3、票据贴现增量可能主要集中在1 季度。 对公活期存款流失导致存款负增长：2 季度存款比1 季度末负增长1.05%，和年初相比增长5.5%，但对公活期比年初负增长1.32%，定存增速也慢于储蓄存款增速。这可能和公司业务结构转向有关。 逾期贷款增加较多,核销力度大：不良率环比1 季末提高1bp，不良余额增加2.5 亿元，关注类贷款占比比1 季度也仅高出1bp。但逾期贷款比年初增加接近53 亿元，逾期率提高0.62 个百分点。核销规模接近2009 年同期。考虑核销，不良生成率比去年下半年高出4bp 至0.44%，但明显低于2009 年同期。截止中期末拨备率2.81%。 投资建议：华夏银行业绩符合预期，资产质量变化趋势反映了行业的整体情况，同业资产规模压缩可能源于6 月末的流动性冲击。但结构正在逐步优化，我们暂维持盈利预测，预计2013 年净利润增速为13.3%，目前股价对应2013 年PE 和PB 分别为4.81 倍和0.82 倍，估值偏低，维持 “增持-A”评级。 风险提示：经济增速大幅下滑。 |
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