电网业务维持高增长，材料类业务盈利能力显着改善。分业务来看，受益于竞争力和市占率的不断提升，电网业务上半年继续维持高增长（实现营业收入6.26亿元，同比增长53%），成为营收增长的主力，虽然毛利率略有下滑（下滑2个百分点至50.35%，预计是产品结构调整所致），但依然保持很高的盈利能力；热缩材料类业务虽然收入同比微增3%，但毛利率同比大幅提升（提升4.79个百分点至38.81%），盈利能力显着提升；电路保护元件类业务因市场竞争激烈、公司产品结构调整，收入略有下降（3个百分点），但毛利率略有提升（2个百分点）。 下半年净利润增速将快于上半年：（1）制约上半年净利润增速的政府补贴将在下半年收到并确认，预计全年的政府补贴将略高于去年；（2）去年下半年确认了约6200万元的资产减值损失，预计今年下半年减值规模将大大少于去年；（3）公司期间费用率往往呈现“前高后低”走势，下半年期间费用率有望下降。 盈利预测与投资评级：预计公司2013-2015年EPS分别为：0.40元、0.52元、0.67元，对应于8月7日收盘价，PE分别为：17倍、13倍、11倍，估值水平偏低，考虑到短期内电网业务的高速增长足以支撑公司整体业绩增长，且材料类业务有盈利改善趋势，目前估值水平对应较高安全边际，首次给予“增持”评级。 风险提示：市场拓展风险；毛利率下滑风险；费用过高风险；其他风险。 |
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