北京城建今日公布半年报，期内录得营业收入27.6 亿元，同比增长81.9%，实现净利润4.9 亿元，同比上升24.9%，合每股收益0.55 元，略超预期12%。业绩超预期的主要原因是结算高增长。 销售表现良好；土地储备丰富：期内公司实现签约面积32.6 万平方米，合约销售39 亿元，回款39 亿元。公司目前在手二级项目17 个，规划建面642 万平米，此外还有一级土地开发项目3 个，规划建面155.9 万平米。 中期结算收入快速增长，投资收益基本稳定：公司当期房地产结算收入26.2 亿元，同比上升86.7%，而当期投资收益为1.36 亿元，与去年同期基本持平，主要来自于北科建投资收益6574 万元，以及国信证券分红3430万元。 财务状况稳健：期末资产负债率为73.0%，较年初提升1.1 个百分点；净负债率为14.4%，较年初下降2.5 个百分点，而在手现金达66.5 亿元，较年初增加17%，一年以内到期借款只有6 亿元，财务状况良好。 发展趋势 维持 2013 年销售额预测100~110 亿元：下半年公司北京亦庄海梓府、密云上河湾、平谷汇景湾、天津南湖一号、青岛项目等项目也将入市销售，我们依然维持2013 年销售额实现约0~10%小幅增长至100~110 亿元的判断。 非公开增发如若顺利，将打开成长空间：公司同时公告了非公开增发预案，拟发行不超过4.2 亿股，募集39 亿元投入北京世华龙樾项目、北京海梓府项目、北京上河湾项目、北京平各庄土地一级开发项目以及补充流动资金，我们认为，该方案公告一方面预示着部分合规保障房类公司的融资渠道逐步打开，另一方面，对公司而言，在解决保障房建设融资问题后，公司现有资源将能更有效配置到高毛利率项目之中，将打开公司中长期的业绩释放空间。 盈利预测调整 我们维持2013/2014 年盈利预测为每股1.33 元/1.52 元。 估值与建议 目前股价分别对应2013/14 年市盈率8.1 倍和7.0 倍，较2013 年NAV 折让46%，公司财务状况稳健，如若融资渠道拓宽，业绩释放将提速，具备估值吸引力，我们维持“审慎推荐”的投资评级。 |
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