交易价格较当前股价溢价105% 本次协议转让海航资本给予公司相当高的溢价。按照协议转让价款计算每股5.63 元，相对公司停牌前股价2.75 元有105%的溢价率，这在A 股市场协议转让中属于较高水平。显示出海航资本对公司价值的认可。 新股东背景更强大，相对原股东对公司的扶持力度将更大 公司原股东较少干预对公司治理，2012 年以来公司尚未获取新项目，也体现出原股东对公司的支持能力有限。本次受让方海航资本大股东海航集团拥有3600 亿资源体系与强大的区位优势，其业务涉及全国多数省份，产业覆盖航空、金融、物流、商业等多种行业，可为公司未来加快发展速度提供有力支持。 海航集团旗下地产业务缺乏合适整合平台，收购之后有较大想象空间 海航集团旗下地产开发类业务主要集中在海航实业下的海航地产，已进入国内18个市县，资产规模逾360 亿，处于行业中等偏上水平。截止2012 年底海航地产拥有在建项目30 个，在建面积超过550 万平，可售项目24 个，产品类型涉及特色小镇，海航大集，综合体，写字楼，住宅等。此外海航实业还拥有持有型物业40 个，分布于国内一二线城市及国外核心城市。 海航集团旗下拥有多家上市公司，但缺乏合适的地产业务整合平台，这为此次收购的后续安排提供了较大的想象空间。公司公告显示不排除未来12 个月对上市公司主营业务进行重大调整，不排除上市公司未来12 个月开展购买或置换资产的重大交易 盈利预测与投资建议 假设公司现有项目还按原计划进行，则未来三年EPS0.40 元，0.40 元和0.62 元，对应2013 年PE7 倍。NAV 估值7.19 元，其中地产业务5.35 元，陶粒支撑剂相关业务1.84 元。安全边际较高，给予“强烈推荐”评级。 风险提示： 新股东入主后各方磨合过程过长；地产销售不及预期；陶粒及焦宝石深加工生产线建设进度或产品质量低于预期等。 |
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