日系影响在缓慢衰退，南方区域已完全恢复 自从去年9 月份以来，日系所受冲击已缓慢衰退，南方区域更为明显。预计广汽丰田的凯美瑞、汉兰达有望实现年销量新高，广汽本田凌派上市第二个月实现月销过万，新雅阁9 月即将上市，未来集团新车型导入有加速迹象，未来成长加速可期。 新能源汽车势不可挡，新技术代表新优势 中国新能源汽车补贴政策即将到期，过去两年新能源汽车发展严重低于目标；日本、美国新能源乘用车销售占比分别为20%和7%，中国目前不到0.1%。新政有望按照节油效果补贴，混合动力将迎来巨大产业机遇，丰田、本田在华技术优势获得提升将推动市场份额加速回归。 广汽集团见底迹象明显，空间潜力益发清晰 7 月产销数据继续支撑广汽集团触底反转的延续，日系性价比优势明显，“钓鱼岛事件”影响衰减。广汽集团近年份额丢失严重，资本开支投入较大，但最坏的时期已经过去：广汽本田13 年反转明显，新车型投放加快；广汽三菱、广汽传祺的SUV 车型享受行业景气，扭亏为盈；广汽菲亚特短期没有亮点，但未来国产吉普将推动趋势向上；广汽丰田短期没有动作，13 年呈现复苏趋势，但混动技术引入将拓展长期成长空间。 投资建议 广汽集团因为过去三年日系竞争力下降，天灾人祸，资本投入，导致份额丧失和盈利下滑，但已反馈充分，目前市值不足500 亿。我们认为2013 年将是广汽集团的经营拐点，我们认为：正常的日系份额和业绩回归将推动公司迈向千亿市值，如果混合动力技术在中国得到推广，市值空间广阔！预计13-14 年EPS 为0.42 和0.70，PE 为19 和11，维持“推荐”评级。 风险提示 中日关系持续恶化压制日系车型消费，混合动力技术推广严重滞后。 |
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