华夏银行(600015) 息差反弹，同业紧缩，不良拐点仍需守候

2013-8-10 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 736| 评论: 0|原作者: 吴畏,傅慧芳|来自: 东方财富网

摘要: 　　华夏银行的业绩略低于我们的预期，主要是2 季度无论是信贷或同业的规模出现了增长放缓/压缩情况，而定价压力仍然持续。公司零售业务的增长仍然积极，显示零售转型初见成效，管理费用控制良好，成本收入比继续下 ...

　　华夏银行的业绩略低于我们的预期，主要是2 季度无论是信贷或同业的规模出现了增长放缓/压缩情况，而定价压力仍然持续。公司零售业务的增长仍然积极，显示零售转型初见成效，管理费用控制良好，成本收入比继续下。公司业绩增长的驱动因素主要是生息资产规模上升11.9%。资产质量方面，上半年继续呈现了波动的态势，核销力度的增加对冲了不良的增长，进而使得不良率仍然保持较为平稳的态势，不过逾期率和迁徙率的数据都指向了资产质量的拐点仍未到来。已达标的拨贷比水平使得未来拨备计提的压力有限，只要资产质量得以控制，则通过释放拨备对冲净息差下降的空间仍然充足。我们继续维持公司在规模跨越1 万亿后步入明显的规模效应阶段的判断，并看好公司经过客户重定位和组织结构调整后效率的改善，维持对未来其制度红利将持续释放的判断。
　　我们小幅调整公司2013 年和2014 年EPS 至1.70 元和1.88 元，预计2013 年底每股净资产为10.10 元（不考虑分红、再融资，考虑资本公积转增股本），对应的2013 年和2014 年PE 分别为3.9 和3.6 倍，对应2013 年底的PB 为0.66 倍。华夏银行年化的ROA 水平仅为1%明显低于行业1.2%1.3%左右的平均水平，考虑到公司成本规模效应下业绩提升空间较大，我们维持对其增持的评级。

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