拥抱互联网业务的态度让我们非常欣赏－－其实在将近1 年多前，我们就提议过20 元每月包微信微博的微套餐。如果这样的业务类套餐推广到全国，我们估计每月净增3G 用户至少增加100－200 万。 与内部销售团队的利益冲突可能成为管理层必须面对的压力，建议将多余的销售换岗去客服和网维。 公司表示，即使在FDD 发牌后，每年4G 上的资本开支应该在50-100万（总资本开支应该仍控制在850 万之内）。我们认为，在目前的移动应用和资费水平下，联通在其3G 网覆盖还没有做到完美前，不应该分散资本开支去建设LTE 网络，即使是FDD 网络－－因利用"后来者优势"等别人把4G 的产业链带成熟后再投资。 我们预计TD-LTE 牌照将在今年10 月份发放，FDD-LTE 牌照会推后发放（甚至可以推迟1－2 年）。3 家运营商将都开始TD-LTE 网络的建设，中移动可能最终要建60 万个TD-LTE 基站，中电信20 万，联通10 万－－如实现共建共享，TD-LTE 手机一旦普及化（象现在TD-SCDMA 一样，由于芯片不用交专利，价格甚至可以做到更低，且可以山寨化），到时候即使发了FDD 牌照是否还有必要做大未尝可知。 这样的 4G 发牌方式或对移动有利；对联通实质上中性（我们认为即使拿到FDD 牌照在两年内也不该投入）；对中电信最为不利，因CDMA+TDD 的"双重特殊标准"即使对最好的管理团队而言都将难以应付。 盈利预测调整 维持 13/14e 的全红筹公司净利润预测于人民币110/140 亿不变，对应A 股的EPS 为：0.18／0.22 元。 估值与建议 A 股目标价人民币4 元，~25%的上升空间；对应2013／14 年22x/18x 的预测市盈率。目前A 股联通的股价几乎还处于历史最低位；而其对应的确信度高的业绩增长在市场中还是很突出的。 |
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