精神科药品的技术壁垒极高。这个领域基本上被全球前十大制药公司垄断。2012年全球畅销的20大处方药品中，大冢制药的阿立哌唑销售51亿美金排名第8，Lilly公司治疗重度抑郁症和广泛性焦虑症的Cymbalta（度洛西汀）排名第9，销售额49.94亿美元，同比增长20.02%；排名第13位的是Pfizer公司治疗神经痛的的Lyrica（普瑞巴林）41.58亿美元，同比增长12.59%，远高于全球医药6%的市场增速。销售方面壁垒更高，在临床治疗上，无论国内还是欧美等发达国家，基本上都是被大医院垄断。如北京地区，精神科top20医院基本上垄断了精神疾病的治疗，这就对于销售精神科药物的企业来说，需要更加良好的专家关系，不像心血管、糖尿病等治疗，小医院也可以大量处方；从临床用药方面来看，患者处方了药品后，一般不会轻易换药，这是精神和神经科药物的一大特色，因为换药很有可能会加重病情使得治疗失败。以上我们可以了解到，如果制药企业能够长期的专注精神和神经领域，必定换来比其他疾病领域更大的回报。 精神科重磅药物度洛西汀、阿立哌唑和普瑞巴林的相继上市，将使恩华药业进入一个新的加速发展时段，三个药品面向一个科室，分别不同的适用症，协同作战。礼来公司的度洛西汀（商品名欣百达）2010年在国内上市，主要治疗重度抑郁症，国内市场占有率95%以上，国内方面上海医药控股的中西制药强仿获得批文，恩华药业于7月10日拿到了注册批件，目前国内只有这三个批文。阿立哌唑为日本大冢制药原研，主要用于治疗精神分裂症，目前国内有大冢、康弘药业和中西制药三家厂商，预计恩华今年底获批。辉瑞制药的普瑞巴林（商品名乐瑞卡）2010年在国内上市，主要治疗外周神经痛以及辅助性治疗局限性部分癫痫发作，目前国内方面重庆赛维制药刚刚获批上市，预计今年底恩华的普瑞巴林将上市，成为第三家上市的企业；其他，华海药业今年7月份提交了注册申请，需要一年左右时间能够获得注册批件。 麻醉镇痛领域市场空间大，业内公司相对集中，市场相互渗透，共享高成长。国内麻醉与镇痛类药物人均用量仅为美国的约10%、欧洲的20%左右。国内麻醉镇痛药物增长的驱动力来自于手术病人增长，生活方式、疼痛观念的改变，麻醉科医生意识提高和联合用药。目前国内企业主要有人福医药的芬太尼系列镇痛药物（>10亿元），恒瑞医药的七氟烷（>3亿元）、右美托咪定(>3亿元)和(顺)阿曲库铵(>4亿元)，恩华药业的咪达唑仑和依托咪酯（>4亿元），市场相互渗透，恩华药业在2011年-2012年分别获批了盐酸右美托咪定注射液、枸橼酸芬太尼注射液和丙泊酚注射液，预计恩华公司麻醉镇痛药品未来三年整体复合增长率25%以上。 结论：长期看好恩华药业在中枢神经系统和麻醉镇痛领域的发展，预计未来三年公司的复合增长率超过30%以上，考虑到中枢神经系统药物和麻醉镇痛用药的高壁垒，公司业绩的确定性很高，预测2013-2015年EPS为0.59/0.80/1.06元，给予公司推荐评级。 风险提示：公司重磅产品上市推迟风险，销售达不到预期的风险。 |
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