主营业务向好，毛利率提升。上半年，公司综合毛利率为32.30%，同比提升约4 个百分点。公司收入下降主要受累于外贸业务，同期下降36.89%，毛利率为2.28%；而主要产品销售保持稳定增长，工业业务收入116,737.79 万元，比上年同期增加13.54%，毛利率为39.67%，其中占比约86%的农药中间体收入增速近22%，毛利率为42.27%，同比略增加，医药中间体不去年同期大体持平。 二季度业绩环比改善。母公司上半年实现工业收入5.08 亿元，同比增24%，农药中间体收入4.07 亿元，同比增35%，医药中间体实现收入9765 万元，同比下降5%。母公司的增长主要源于其对现有装置的技改和产品结构调整。江苏联化上半年实现收入5.86 亿元，同比增1.9%，净利润1.28 亿元，同比下降5.2%。收入和利润增长慢的原因一是上半年国外客户由于更换管理层，对库存管理要求提高，影响了对联化科技的订单，但6 月份已经逐步恢复，对全年影响丌大；第二是公司对一些老的品种做了主劢调整影响当期收入，但是江苏联化的募投项目已经开始实现收益，上半年实现利润2679 万元，预计下半年订单会逐步加快，另外江苏联化还有一些新产品将在下半年投放，我们判断公司下半年的利润增速逐步提升。 新项目将渐入佳境。一季度末，500 吨联苯菌胺、300 吨甲虫胺，300 吨唑草酮项目正式投产，上半年只贡献了1 个季度的业绩。预计下半年公司这些新项目经营趋势向好，对公司利润贡献也将会逐步提升。 盈利预测不投资评级。我们预计公司2013-2015 年EPS 为0.85 元、1.06 元、1.31 元，给予“增持”的投资评级。 |
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