LNG 应用装备业务大幅增长，毛利率同步提升，费用率增加。报告期公司低温储运应用设备营业收入8.14 亿元，大幅增长93.7%，占总营业收入比为86.5%，其中LNG 车用瓶增长较快；非LNG 相关业务气体分离设备及换热设备收入则分别下降27.5%及62.9%，共占总收入比为4.4%。综合毛利率同比增加7.02 个百分点到39.38%，其中低温储运设备毛利率同比增加6.58 个百分点到38.45%，我们判断主要是产量扩大带来的规模效应。期间费用率同比增加5.4 个百分点到25.2%，主要是人工薪酬、研发费及股权激励费用增长较快致管理费用率同比增加3.34 个百分点。 在 LNG 产业快速发展背景下不断布局拓展。年产能3 万套LNG 车用瓶项目已建设完毕投入使用，总产能翻番至6 万套；年产能90套撬装加气站项目预计年底前可投入使用，保证加气站业务快速增长。发动机再制造油改气，小型撬装式天然气液化成套装置，页岩气预处理设备等，都将拓展公司LNG 产业链及增强竞争力。 盈利预测与投资评级：我们预测2013-2015 年公司实现摊薄EPS分别为1.65 元、2.58 元及3.7 元，按8 月8 日73.2 元收盘价，2013/2014 年PE 分别为44.5 倍及28.3 倍；考虑到LNG 产业未来几年的高速发展前景，以及公司在LNG 装备行业中的领先所优势，我们维持对公司 “增持”的投资评级。 风险提示：LNG 价格大幅波动；LNG 汽车及加气站推广建设速度放缓；公司的LNG 产业链拓展进度低于预期。 |
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