经纪业务大幅回暖，投行业务储备良好：公司从2012年年中至2013年年中，新增营业部11家，新增营业部所在省市除山西省外均实现利润同比正增幅，其中河南、广东、湖南省新增营业部收效良好，分别实现该省净利增长149.02%、99.12%、80.77%。经纪业务在报告期内创造利润同比增长56.21%，利润贡献占比从62.32%上升至81.91%，平均佣金率在0.09%左右。投行业务储备方面，公司承销保荐业务在会项目19 个，创历史新高；固定收益和直接投资业务分别储备项目近20 个；场外市场业务累计签约项目78 个，目前已挂牌项目6 个，排名行业第一。下半年至2014年全年有望实现投行业务净利贡献释放。 成本控制取得较明显效果：报告期内，公司通过公司通过优化营销人员结构、提升费用支出效率等方式保持成本结构稳定，公司营业支出同比仅增长4.39%，远低于营收增长与净利增长速度。其中，职工薪酬仅增长7%，远低于同体量的兴业证券13.55%；并有诸如业务招待费、数据通信费等多项费用出现负增长。从公司营业收入同比增长10.52%而归属净利增长高达20.05%的结果来看，也反映出公司成本端控制的效果。 信用类创新业务发展迅猛：业务规模同比增长2.4 倍，实现收入1.46 亿元，同比增长225%，其中约定购回式业务期末余额5.15 亿元，融资融券期末余额42.42 亿元，同比增长203%；融资融券利息收入1.36亿，同比增长202.37%，约定回购业务从无到有实现利息收入1405万元。 首次给予谨慎推荐评级。我们谨慎看好未来公司发展前景，预计公司 2013年和2014年的 EPS 分别为 0.34元和0.40元，对应PE为2013E24.16倍，2014E20.52倍，给予谨慎推荐评级。 |
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