上半年新增订单同比增长6%：上半年公司新增订单22.47 亿元，同比增长6%，实现全年目标的46.8%。虽然上半年公司的订单增速低于预期，但是公司的订单增长仍然是跑赢行业基本面的增速的。从我们之前的分析报告中可以看到，国网集中招标上半年需求同比下降，全社会的去杠杆化进程大幅影响了制造业的固定资产投资。整个电力设备行业上半年的订单景气度较差，是公司订单增速不达预期的原因。从产品结构来看，传统产品竞争力依旧强势，隔离开关类和互感器类持续保持高增长，二次设备类新产品增速不达预期。 我们判断公司可以实现全年订单目标：虽然公司上半年订单增速有所放缓，但是公司并未调整全年的订单目标，显示了公司对自身市场竞争力的自信心。上半年国家电网公司的最高负荷增速高位徘徊，国家电网公司披露的7 月份用电量旬度数据显示7 月全社会用电量增速反弹明显。下半年经济下行的压力必然倒逼公用事业为主的基建投资加速，这些是下半年公司订单增速反转的动力。 投资建议：维持“买入-A”的投资评级。虽然上半年订单增速不达预期，但是公司目前在手订单仍然比较充足。我们测算在手订单超过30 亿元，对于实现全年35 亿元的收入目标不是问题。我们维持之前的盈利预测，预计2013-2015 年EPS 为0.9 元、1.3 元和1.7 元，维持22.5 元的目标价。 风险提示：国家电网公司改变投资计划的风险。 |
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